जैसा कि भारत सरकार विदेशी पूंजी को आकर्षित करने के लिए विदहोल्डिंग टैक्स को कम करने के प्रस्ताव पर सक्रिय रूप से विचार कर रही है, पूर्व वित्त सचिव सुभाष चंद्र गर्ग ने कहा कि किसी भी कर परिवर्तन से केवल एफपीआई का बहिर्वाह और भी अधिक बढ़ेगा और इसे रोका नहीं जाएगा।
एफपीआई ने लगातार दूसरे साल अपना निवेश बेचना जारी रखा है। एनएसडीएल के आंकड़ों के अनुसार, 2026 में, एफपीआई ने 22 मई तक भारतीय इक्विटी में ₹2.22 लाख करोड़ से अधिक की बिक्री की, जो पहले से ही ₹1.66 लाख करोड़ के 2025 बहिर्वाह को पार कर गई।
गर्ग ने ईटीसीएफओ को बताया, “इस समय, जब लाभदायक निवेश करने का कोई आर्थिक अवसर नहीं है, तो बस ऋण निवेश को देखें। अगर रुपये में सालाना 10% की गिरावट हो रही है और वे सरकारी प्रतिभूतियों पर 7% कमा रहे हैं, तो हेजिंग के बिना भी उन्हें 3% का नुकसान हो रहा है। ऐसी परिस्थितियों में कोई भी निवेश नहीं लाएगा, क्योंकि टैक्स एक बहुत छोटी सी परेशानी बन जाता है। मुख्य मुद्दा निवेश पर रिटर्न का नुकसान है।”
इसी तरह, गर्ग ने बताया कि अगर बाजार में प्रति वर्ष 5% की गिरावट होती है और रुपये का अवमूल्यन होता है, तो एफपीआई नकारात्मक रिटर्न अर्जित कर रहे हैं।
गर्ग ने कहा, “इसलिए अगर सरकार इस समय कर की दर कम करती है, तो मुझे संदेह है कि तेजी से निकासी होगी। लोग अपना पैसा अब ले जाएंगे क्योंकि कर कम है, बजाय पैसा लाने के। आर्थिक बुनियादी सिद्धांत और गतिशीलता वर्तमान में प्रतिकूल हैं और इसलिए मेरे फैसले में इससे अधिक पैसा लाने में मदद मिलने की संभावना नहीं है।”
गर्ग ने कहा कि लाभांश और ब्याज पर भारतीय नीति पिछले 30 वर्षों से उतार-चढ़ाव से गुजर रही है। सामान्य विदहोल्डिंग टैक्स क्या है और रियायती टैक्स क्या है, के बीच फ्लिप-फ्लॉप रहा है। 2017-18 में, अधिक ईसीबी प्रवाह और बांड निवेश को प्रोत्साहित करने के लिए कर की दर को घटाकर 5% कर दिया गया था। यह एक से दो साल तक रहना था लेकिन 2023 तक चला। जब यह समाप्त हो गया, तो एफपीआई अन्य सभी के समान उपचार के अधीन हो गए, ब्याज पर 20% और दीर्घकालिक लाभ पर 12.5%।
गर्ग ने विदेशी पूंजी को आकर्षित करने के लिए कर रियायतों के तर्क, एफडीआई पर आरबीआई के दृष्टिकोण और भारत निवेश और कर निश्चितता बढ़ाने के लिए क्या कर सकता है, इस पर भी बात की।
संपादित अंश:
भारत में एफडीआई का रुझान बहुत उत्साहजनक नहीं रहा है। और साथ ही एफपीआई लगातार दूसरे साल बड़ी संख्या में निकासी कर रहे हैं। वहीं फंड मैनेजरों, टैक्स विशेषज्ञों का कहना है कि विदेशी निवेशक उनके टैक्स व्यवहार से खुश नहीं हैं। एक ऐसे व्यक्ति के रूप में जो भारत की पूंजी खाता नीति के केंद्र में था, आपको इसमें कितना कारण मिलता है?
मेरा निर्णय यह है कि मूलतः लाभदायक निवेश अवसर की कमी जिम्मेदार है, न कि कर प्रणाली। एफडीआई के लिए कर प्रणाली में शायद ही कोई बदलाव किया गया हो। हुआ यह है कि स्टील, बिजली, सीमेंट, एल्युमीनियम और रियल एस्टेट जैसे परिपक्व उद्योगों में निवेश संतृप्त हो गया है। कोई बड़े लाभदायक अवसर नहीं हैं और इसलिए विदेशी निवेशकों के लिए रिटर्न उतना अच्छा नहीं है। इसलिए वे पीछे हट रहे हैं.
एफपीआई पर, एफपीआई निवेश मूल्य जो सितंबर 2024 में लगभग 970 बिलियन डॉलर था, अब घटकर 670 से 680 बिलियन डॉलर से भी कम हो गया है। यह मूल्यांकन में लगभग $250 से $300 बिलियन का नुकसान है, जो बाज़ारों के नीचे आने और निकासी दोनों का परिणाम है।
प्रत्येक बजट चक्र विदेशी निवेशकों के लिए कर ढांचे को सरल बनाने की उम्मीदें जगाता है। सिस्टम के अंदर आपके अनुभव से, प्रतिरोध वास्तव में कहां बैठता है और उस गतिरोध को तोड़ने के लिए संस्थागत रूप से क्या करना होगा?
प्रक्रियात्मक मुद्दे वास्तव में बहुत बड़े नहीं हैं। ये परिष्कृत ऑपरेटर हैं. कभी-कभी मनी लॉन्ड्रिंग विरोधी प्रावधानों और लाभकारी स्वामित्व से जुड़े कुछ मुद्दे होते हैं और वे प्रक्रियात्मक मुद्दे पैदा करते हैं, लेकिन मुझे नहीं लगता कि वे वर्तमान में बहुत अधिक मौजूद हैं।
इस समय एफपीआई की मुख्य समस्या नीतिगत समस्या, कर दर मुद्दा, विदहोल्डिंग टैक्स है। सरकार के अंदर दो राय हैं. एक तो यह कि विदहोल्डिंग टैक्स में कटौती से एफपीआई का पैसा आएगा और इसलिए हमें ऐसा करना चाहिए। दूसरा दृष्टिकोण, जिसकी मैं सदस्यता लेता हूं, के दो तर्क हैं। एक, इससे अधिक पैसा नहीं आने वाला है और कटौती की लागत किसी भी धन प्रवाह की तुलना में बहुत अधिक है। और दूसरा, आप भारतीय निवेशकों और विदेशी निवेशकों के बीच अंतर क्यों करते हैं और विदेशी निवेशकों को पहले से ही दोहरे कर बचाव समझौते के अधिकार से परे अधिक अनुकूल व्यवहार देते हैं? इससे भारतीय धन के बाहर जाने और एफपीआई या एनआरआई निवेश के रूप में वापस आने की समस्या बढ़ सकती है। इसलिए मैं इस विचार से सहमत हूं कि विदेशी निवेशकों को डीटीए द्वारा दी जाने वाली अनुमति से अधिक कोई रियायत नहीं दी जानी चाहिए। उनके साथ घरेलू निवेशकों के बराबर व्यवहार किया जाना चाहिए।’
आरबीआई बढ़ते एफडीआई प्रत्यावर्तन को परिपक्व बाजार का संकेत बता रहा है। क्या आप उस स्पष्टीकरण को स्वीकार करते हैं या क्या डेटा निवेशकों की भावना और भारत में प्रवेश के बाद विदेशी पूंजी को बनाए रखने की क्षमता के बारे में कुछ और चिंताजनक संकेत देता है?
जो कुछ हो रहा है उसके लिए आरबीआई को एक प्रशंसनीय स्पष्टीकरण के रूप में कुछ पेश करना होगा। यह आरबीआई की ओर से बहुत बौद्धिक या परिचालन रूप से सही तर्क नहीं है। वे बस उस बुरी स्थिति को छुपाने की कोशिश कर रहे हैं जहां बहुत सारे लोग निवेश निकाल रहे हैं और वापस ला रहे हैं।
आरबीआई को वास्तव में क्या पूछना चाहिए, और सरकार को भी खुद से क्या पूछना चाहिए, नए उभरते उद्योगों में निवेश क्यों नहीं आ रहा है। सूर्योदय उद्योग ऊर्जा संक्रमण, सौर, नवीकरणीय, इलेक्ट्रिक वाहन, अर्धचालक और कंप्यूटर हैं। वे भविष्य के निवेश हैं। ऐसा नहीं है कि वैश्विक एफडीआई प्रवाह कम हो गया है। वैश्विक एफडीआई अभी भी बहुत अधिक है लेकिन यह भारत में नहीं आ रहा है। और क्यों? क्योंकि वे तकनीकें आज चीनी कंपनियों के स्वामित्व में हैं। और अगर हम चीनी कंपनियों को भारत में निवेश की इजाजत नहीं देंगे तो एफडीआई नहीं आयेगा. यूरोपीय लोगों के पास इन उभरते उद्योगों के लिए तकनीक नहीं है। यह चीनी है. इसलिए आरबीआई को यह पूछना चाहिए कि हम भविष्य के उद्योगों के लिए एफडीआई कैसे आकर्षित कर सकते हैं, बजाय इसके कि पैसा क्यों बाहर जा रहा है, इसका औचित्य बताएं।
लेकिन क्या यह देखते हुए कि रुपया संरचनात्मक रूप से कमजोर हो रहा है और अन्य उभरते बाजार सक्रिय रूप से प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं, विदेशी पूंजी के लिए कुछ प्रोत्साहन नहीं दिया जाना चाहिए? क्या एलटीसीजी, एसटीसीजी या लाभांश पर विदहोल्डिंग टैक्स पर कर परिवर्तन हो सकता है?
एलटीसीजी और एसटीसीजी सभी वित्तीय निवेश हैं। वे शेयर बाजार निवेश हैं। इन्हें बदलने से एफडीआई पर कोई फर्क नहीं पड़ता. और पूंजीगत लाभ कराधान से शेयर बाजारों पर फर्क पड़ता है, मैं आपको इसका प्रमाण देता हूं। पहली एलटीसीजी बढ़ोतरी 2018 के बजट में लाई गई थी। मैं उस वक्त सिस्टम में था. 2018 से पहले, 2004 से, कोई LTCG नहीं था क्योंकि STT ने पूंजीगत लाभ कराधान का स्थान ले लिया था। 2018 में सरकार दीर्घकालिक पूंजीगत लाभ पर 10% कर लेकर आई। और उसके बाद 2021-22 में भारत में सबसे बड़े तेजी बाजारों में से एक रहा। उस तेजी के दौर में कोई भी एलटीसीजी के बारे में बात नहीं कर रहा था। फिर सितंबर 2024 तक सेंसेक्स और निफ्टी रिकॉर्ड स्तर पर थे। तब कोई भी एलटीसीजी के बारे में बात नहीं कर रहा था। एलटीसीजी होने पर बाजार में तेजी आई। तो कोई यह तर्क कैसे दे सकता है कि गिरावट के लिए एलटीसीजी जिम्मेदार है?
पूंजीगत लाभ कराधान से कोई फर्क नहीं पड़ता। यह आर्थिक बुनियादी बातें हैं. बात यह है कि एफपीआई पैसा ला रहे हैं या नहीं। रिटेल की तरफ से ज्यादा पैसा है या नहीं. कंपनी की लाभप्रदता बढ़ रही है या नहीं। ये बाजार में तेजी और मंदी तय करते हैं, पूंजीगत लाभ कराधान नहीं।
तो एफपीआई के लिए आपकी स्थिति को संक्षेप में प्रस्तुत करने के लिए, एलटीसीजी पर कोई कार्रवाई की आवश्यकता नहीं है, लाभांश रोक कर पर कोई कार्रवाई नहीं है, ऋण कराधान पर कोई कार्रवाई नहीं है, और केवल एक चीज जिस पर ध्यान देने की जरूरत है वह है डीटीए ढांचे को मजबूत करना?
घरेलू निवेशक भी यही मांग कर रहे हैं. आप अंतर नहीं कर सकते और कह सकते हैं कि हम इसे घरेलू निवेशकों के लिए नहीं करेंगे बल्कि हम इसे विदेशी निवेशकों के लिए करेंगे। दूसरा विकल्प यह है कि इसे दोनों के लिए करें। लेकिन सबूत इतने कमजोर हैं कि एलटीसीजी दरों से निवेश की स्थिति पर कोई फर्क नहीं पड़ा है।
मेरी स्थिति यह है कि विदेशी निवेशकों को दोहरे कर बचाव समझौते से ही लाभ होना चाहिए। बाकी के लिए नीति वही होनी चाहिए जो घरेलू निवेशकों पर लागू होती है।
कॉर्पोरेट कराधान व्यवस्था पर, यह आम तौर पर उचित है और इसमें अधिक छेड़छाड़ की आवश्यकता नहीं है। विदेशी कंपनी कराधान के लिए कुछ पुन: परीक्षण की आवश्यकता है। हमें विदेशी कंपनियों पर बहुत अधिक टैक्स नहीं लगाना चाहिए।’ पूंजीगत लाभ, एफपीआई और लाभांश और ब्याज कर व्यवस्थाओं पर, मेरे दिमाग में सही उपाय केवल दोहरे कर बचाव समझौतों के माध्यम से है, न कि तदर्थ उपायों के माध्यम से।
संकट का समाधान समझदारीपूर्ण दीर्घकालिक उपाय करके ही किया जा सकता है। 1991 में वापस जाएँ। तात्कालिक उपायों से संकट का समाधान नहीं हुआ। इसका समाधान दीर्घकालिक संरचनात्मक सुधारों ने किया। टैक्स में किसी भी तरह की छेड़छाड़ से एफडीआई और एफपीआई पर कोई फर्क नहीं पड़ने वाला है।
