उपभोग को पुनर्जीवित करने के उद्देश्य से सरकार की जीएसटी दर में कटौती के बावजूद, घरेलू खर्च में अपेक्षित वृद्धि अभी तक नहीं हुई है। सिस्टेमैटिक्स कॉरपोरेट सर्विसेज के सीईओ और इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज के सह-प्रमुख धनंजय सिन्हा का कहना है कि ऑटो सेक्टर वॉल्यूम में पुनरुद्धार को नए चक्रीय उछाल के सबूत के रूप में पेश करना जल्दबाजी होगी।
जीएसटी के प्रभाव, दूसरी तिमाही के नतीजों के बाद बाजार के दृष्टिकोण और निवेश करने योग्य विषयों पर बातचीत के संपादित अंश।
पिछले 3 महीनों में जब से पहली बार जीएसटी सुधार की घोषणा की गई है, ऑटो स्टॉक सबसे बड़े विजेता रहे हैं। क्या आपको लगता है कि ऑटो रैली अभी शुरू हुई है क्योंकि हम निम्न चक्रीय चरण से आ रहे हैं?
समग्र उपभोग क्षेत्र में, ऑटो सेक्टर की वॉल्यूम वृद्धि में पुनरुद्धार एक उज्ज्वल स्थान रहा है। अक्टूबर 2025 में थोक वॉल्यूम अब तक का सबसे मजबूत वॉल्यूम था (पीवी +17% सालाना, सीवी +11%, 2W +3% कई फ्लैट महीनों के बाद)। अन्यथा कमजोर मांग के माहौल को देखते हुए एक नए चक्रीय उछाल के सबूत के रूप में एपिसोडिक रिबाउंड को एक्सट्रपलेशन करना जल्दबाजी होगी। लगभग सभी अन्य उपभोक्ता श्रेणियों में त्योहारी सीजन की मांग “काफी कमजोर” थी, और जीएसटी कटौती (अक्टूबर 2025 से प्रभावी) से अनुमानित खपत में वृद्धि अभी भी किसी भी सार्थक तरीके से दिखाई नहीं दे रही है। ऑटो को अभी भी व्यापक-आधारित रिकवरी के बजाय प्रतिस्थापन मांग, इन्वेंट्री री-स्टॉकिंग और त्योहारी अवधि से पहले कुछ पूर्व-खरीद से विशिष्ट बढ़ावा मिल सकता है।
आपको क्या लगता है इसका क्या प्रभाव पड़ा है अगर हम ऑटो उद्योग और मौसमी त्योहारी मांग से परे जाएं तो जीएसटी दर में कटौती होगी? और 2026 के लिए उपभोक्ता स्टॉक पर क्या दृष्टिकोण है?
जीएसटी दर में कटौती से घरेलू खर्च करने की शक्ति में अपेक्षित वृद्धि अभी भी किसी सार्थक तरीके से दिखाई नहीं दे रही है। ऑन-ग्राउंड चैनल जांच अधिकांश उपभोक्ता श्रेणियों में 2025 में कमजोर त्योहारी मांग दिखाती है। कम जीएसटी से सकारात्मक प्रभाव मोटे तौर पर राजकोषीय लक्ष्यों को पूरा करने के लिए मजबूर सरकारी खर्च में कटौती से कम होने की संभावना है, क्योंकि संभावित रूप से बड़े कर राजस्व की कमी ₹2.5-3 ट्रिलियन है।
2026 में व्यापक उपभोक्ता शेयरों के लिए आउटलुक सावधानीपूर्वक आशावादी बना हुआ है, भले ही कंपनियां वित्त वर्ष 2016 की दूसरी छमाही में बेहतर मांग आउटलुक के लिए मार्गदर्शन कर रही हैं। आशावाद को साकार करने के लिए, वेतन वृद्धि में सार्थक सुधार की आवश्यकता है।
जीएसटी दर को तर्कसंगत बनाने से पहले ऑटो सेक्टर महत्वपूर्ण इन्वेंट्री से जूझ रहा था। 10% जीएसटी कटौती, क्लीयरेंस छूट और ऑटो कंपनियों के लिए आक्रामक दबाव के परिणामस्वरूप सामूहिक रूप से ऑटो सेगमेंट में वॉल्यूम में मजबूत मौसमी उछाल आया है; यह महज़ मांग का समूहन हो सकता है।
आप व्यापक स्तर पर दूसरी तिमाही के आय सीज़न को कैसे पढ़ते हैं और क्या आपको लगता है कि हम तीसरी तिमाही से दो अंकों की आय वृद्धि देखने जा रहे हैं?
भारत का Q2FY26 आय सीज़न मोटे तौर पर कमज़ोर रहा है, पिछली दस तिमाहियों में निफ्टी 50 की बिक्री में औसतन ~ 6% की वृद्धि हुई है और लाभ वृद्धि वास्तविक राजस्व विस्तार के बजाय लगभग पूरी तरह से लागत अनुकूलन और वेतन दमन पर निर्भर है। जबकि कॉरपोरेट्स वित्त वर्ष 26 की दूसरी छमाही में सार्थक मांग में सुधार के लिए मार्गदर्शन करना जारी रखते हैं, आम सहमति की उम्मीदों को पूरा करने के लिए कई विपरीत परिस्थितियों के बीच दूसरी छमाही के लिए यह बहुत तेज “मांग दर” होगी। नतीजतन, तीसरी तिमाही के बाद से दो अंकों की आय वृद्धि स्पष्ट रूप से आधार मामला नहीं है; इसके बजाय, चल रहे मार्जिन डिफेंस द्वारा समर्थित निम्न-से-मध्य-एकल-अंकीय टॉपलाइन वृद्धि वास्तविक सकारात्मक मांग आश्चर्य की अनुपस्थिति में अधिक यथार्थवादी प्रक्षेपवक्र प्रतीत होती है।
2025 मोटे तौर पर समय सुधार का वर्ष है। क्या आपको लगता है कि 2026 में कई ट्रिगर्स के कारण स्थिति तेजी के पक्ष में बदल जाएगी?
हम 2026 में तेज तेजी के विचार पर थोड़ा अधिक सतर्क हैं। आम सहमति की उम्मीदों और हम जमीन पर जो देख रहे हैं, उसके बीच स्पष्ट रूप से एक व्यापक अंतर है: दूसरी छमाही की बाधाएं कमाई और राजकोषीय गणित दोनों पर काफी गंभीर दिखती हैं, फीडबैक लूप का एक विश्वसनीय जोखिम है (एफपीआई का बहिर्वाह नरम रिटर्न और फिर हल्के घरेलू प्रवाह में बदल रहा है), निजी पूंजीगत व्यय अभी भी प्रतिक्रिया नहीं दे रहा है, वैश्विक व्यापार फिर से नरम हो रहा है, और रुपया दबाव में है। ऐसा प्रतीत होता है कि बाजार मूल्य निर्धारण में आय में मजबूत उछाल के कारण लगभग 15% रिटर्न शामिल है; हमारी समझ यह है कि, कुछ वास्तविक सकारात्मक आश्चर्यों के अभाव में, रिटर्न अंतर्निहित एकल-अंकीय आय वृद्धि के करीब रहने की अधिक संभावना है, जो अभी भी एक सीमा-बद्ध और थोड़ा व्युत्पन्न मूल्यांकन वातावरण जैसा लगता है। इसलिए जबकि 2026 निश्चित रूप से सुधार ला सकता है, फिर भी हम इसे स्पष्ट तेजी वाला वर्ष नहीं कहेंगे।
क्या एआई स्टॉक वास्तविक उत्पादकता क्रांति की सवारी कर रहे हैं या मूल्यांकन क्लासिक बबल गतिशीलता को प्रतिबिंबित कर रहे हैं जो डॉट-कॉम युग की याद दिलाते हैं?
गूगल के सीईओ अश्वथ दामोदरन और अन्य प्रमुख आवाजों की हालिया चेतावनियों ने इस वास्तविक संभावना को बढ़ा दिया है कि अमेरिका एआई बुलबुले के शुरुआती चरण में है, जिससे VIX को लगभग 24 तक धकेलने में मदद मिलेगी, जो इसके दीर्घकालिक औसत से काफी ऊपर है। ये चिंताएं एआई-संबंधित शेयरों के अत्यधिक मूल्यांकन पर केंद्रित हैं जो वास्तविक कमाई या प्रदर्शित उत्पादकता लाभ की तुलना में कथा, भविष्य के प्रचार और एफओएमओ द्वारा कहीं अधिक संचालित हो रहे हैं। जीपीयू और डेटा केंद्रों पर भारी पूंजीगत व्यय के बावजूद, व्यापक आर्थिक रिटर्न मायावी बना हुआ है, और विस्फोटक विकास की कहानियां, निकट अवधि की वास्तविकताओं से अलग मूल्य निर्धारण, और मुट्ठी भर नामों का प्रभुत्व, डॉट-कॉम युग की याद दिलाता है। आम टिप्पणियों से संकेत मिलता है कि एआई से अपेक्षित उत्पादकता लाभ अनिश्चित बना हुआ है, और अमेरिकी टैरिफीकरण से मुद्रास्फीति के खतरों के मामले में भविष्य में दर में कटौती पर यूएस फेड के असंबद्ध रहने का जोखिम एआई बुलबुले को मंदी के जोखिमों के लिए उजागर करता है।
भारतीय आईटी शेयरों को एआई हारे हुए शेयरों के रूप में देखा जा रहा है। क्या आपको लगता है कि जब भी माहौल एआई शेयरों के खिलाफ हो तो इससे फायदा हो सकता है?
टीसीएस, इंफोसिस, विप्रो और एचसीएलटेक जैसी भारतीय आईटी कंपनियां चल रहे एआई बूम से लाभ उठाने के लिए अच्छी स्थिति में हैं, मुख्य रूप से मूलभूत मॉडल के रचनाकारों के बजाय उद्यम एआई सक्षमकर्ता के रूप में। वे बीएफएसआई, हेल्थकेयर और रिटेल में वैश्विक ग्राहकों के लिए एआई परामर्श, जेनएआई कार्यान्वयन, क्लाउड माइग्रेशन, विरासत आधुनिकीकरण और कस्टम समाधान विकास के माध्यम से नए राजस्व पर कब्जा कर रहे हैं। बड़े सौदे की पाइपलाइनें ढेर हो रही हैं, जबकि आंतरिक एआई उपकरण उत्पादकता में वृद्धि ला रहे हैं, जिससे प्रति कर्मचारी राजस्व में सुधार हो रहा है क्योंकि कर्मचारियों की संख्या स्थिर बनी हुई है या गिरावट आ रही है। यह क्षेत्र आक्रामक रूप से कर्मचारियों को प्रशिक्षित कर रहा है, उच्च मांग वाली एआई भूमिकाएं जोड़ रहा है, और लागत प्रभावी भारतीय प्रदाताओं को जटिल एआई अपनाने को आउटसोर्स करने के लिए ग्राहकों की बढ़ती इच्छा से लाभान्वित हो रहा है। अवसर चुनौतियों के साथ भी आता है। भारतीय विक्रेता सीमित मालिकाना एआई आईपी से संपन्न हैं, उन्हें वैश्विक परामर्श कंपनियों से प्रतिस्पर्धा का सामना करना पड़ता है, कनिष्ठ स्तर पर नौकरी में विस्थापन होता है, और कठिन परिणाम-आधारित मूल्य निर्धारण होता है। विश्लेषकों को उम्मीद है कि एआई 2030 तक भारत के आईटी उद्योग की वृद्धि को $350-400 बिलियन तक बढ़ा देगा, साथ ही शीर्ष कंपनियां वैश्विक उद्यम एआई परिवर्तन में प्रभुत्व हासिल करने के लिए सफलतापूर्वक आगे बढ़ रही हैं।
अगले 12-18 महीनों के लिए आप किन विषयों पर सबसे अधिक आशावादी हैं?
वित्तीय वर्ष 26-27 में आगे बढ़ते हुए, भारत का प्रमुख निवेश विषय उपभोग पुनरुद्धार होने की संभावना है, जो घरेलू आय और आजीविका का समर्थन करने की दिशा में एक दृश्यमान नीति धुरी द्वारा संचालित है। प्रमुख समर्थकों में रोजगार से जुड़ी प्रोत्साहन योजनाएं, व्यक्तियों पर कम प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष कर का बोझ और राजकोषीय नीति में व्यापक लोकलुभावन झुकाव शामिल हैं। यह बदलाव सरकारी पूंजीगत व्यय की स्पष्ट कीमत पर आ रहा है।
नीति निर्माता अब खुले तौर पर स्वीकार करते हैं कि निजी कॉर्पोरेट पूंजीगत व्यय में किसी भी सार्थक पुनरुद्धार के लिए मांग-पक्ष राजकोषीय समर्थन एक शर्त है। इसलिए केंद्रीय बजट 2026-27 देखने लायक एक महत्वपूर्ण घटना होगी।
वित्तीय मोर्चे पर, आरबीआई और सरकार दोनों पारंपरिक बैंकों को गैर-उधार व्यवसायों में विस्तार करने और हल्के ढंग से विनियमित, उच्च विकास वाले फिनटेक खिलाड़ियों के साथ बेहतर प्रतिस्पर्धा करने में मदद करने के लिए बैंकों पर नियामक बोझ को कम कर रहे हैं (उदाहरण के लिए, जोखिम-भार में छूट, तरलता कवरेज में बदलाव)। पीएसयू बैंक समेकन और उच्च विदेशी स्वामित्व सीमाएं भी चर्चा की मेज पर वापस आ गई हैं। हालांकि ये कदम अल्पकालिक बाजार उत्तेजना को ट्रिगर कर सकते हैं, लेकिन वे क्षेत्र की मुख्य संरचनात्मक चुनौती को संबोधित नहीं करते हैं: बैलेंस शीट की वृद्धि, सुस्त जमा और देयता फ्रेंचाइजी का अवमूल्यन। एनपीए सफाई और प्रावधान राइट-बैक चक्र काफी हद तक खत्म होने के साथ, बैंकिंग में आगे मूल्यांकन गुणक विस्तार की गुंजाइश सीमित दिखती है।
रक्षा एक बहु-वर्षीय संरचनात्मक विषय बनी हुई है, जो भू-राजनीतिक प्रतिकूल परिस्थितियों और वैश्विक रक्षा निर्यात के एक बड़े हिस्से पर कब्जा करने के भारत के प्रयास द्वारा समर्थित है।
डिजिटल प्रसार से फिनटेक, ई-कॉमर्स, त्वरित वाणिज्य और डेटा केंद्रों में पारिस्थितिकी तंत्र के खिलाड़ियों को लाभ मिलता रहेगा। ऊर्जा दक्षता और संक्रमण-संबंधित खंड (नवीकरणीय और बैटरी भंडारण) भी स्पष्ट दीर्घकालिक विकास पथ पर हैं।
इस स्तर पर किसी को सोने और चांदी के साथ कैसा व्यवहार करना चाहिए? वृहद पृष्ठभूमि और केंद्रीय बैंक की खरीदारी को देखते हुए, क्या और अधिक तेजी की संभावना है? क्या जो लोग रैली से चूक गए वे अब खरीदारी कर सकते हैं?
पिछले दो वर्षों में वैश्विक सोने की कीमतों में अभूतपूर्व उछाल से धातु लगभग दोगुनी हो गई है, जो 2023 की शुरुआत में लगभग 2,000 डॉलर प्रति औंस से बढ़कर आज 4,000 डॉलर प्रति औंस से अधिक हो गई है। यह रैली मुख्य रूप से चल रहे रूस-यूक्रेन संघर्ष, बढ़ते भू-राजनीतिक तनाव और दूसरे ट्रम्प प्रशासन के तहत व्यापक टैरिफ सहित अमेरिकी संरक्षणवाद में वृद्धि से प्रेरित है।
ये कारक सामूहिक रूप से अमेरिका के नेतृत्व वाले बहुपक्षवाद में विश्वास कम होने और विश्व की आरक्षित मुद्रा के रूप में अमेरिकी डॉलर के प्रभुत्व का संकेत देते हैं। प्रतिक्रिया में, दुनिया भर के प्रमुख केंद्रीय बैंकों ने बिना किसी व्यवहार्य वैकल्पिक मुद्रा के सोने की ओर अपना रुख तेज कर दिया है। इक्विटी के कमजोर मूल्यांकन, कई अर्थव्यवस्थाओं में लगातार ऋण-स्थिरता की चिंताओं और मुद्रा अवमूल्यन और नीति अप्रत्याशितता के खिलाफ बचाव के रूप में सोने की सिद्ध भूमिका के बीच निजी निवेशकों ने भी सोने में पैसा लगाया है। इन संरचनात्मक चालकों के निकट भविष्य में उलट होने की संभावना नहीं होने के कारण, सोने का तेजी बाजार मजबूती से बरकरार है। इतनी तेज रैली के बाद अल्पकालिक सुधार संभव है, लेकिन कीमतों के लिए समग्र जोखिम नीचे की बजाय ऊपर की ओर झुका हुआ है।
